某某工厂-专业生产加工、定做各种金属工艺品

　　公司动态研究报告：高压连接器和空气悬架双轮驱动，汽车精密金属件小巨人进入成长快通道

　　易实精密(836221)投资要点自主研发+欧州技术传承， 打造汽车精密金属件小巨人公司成立于 2010 年， 主营汽车精密金属零部件产品。 2015年控股易实零部件（中德合资企业， 公司持股 51%） ， 2019年成立马克精密（中奥合资企业， 公司持股 51%） ， 整合了先进的欧洲技术和管理理念

　　公司成立于 2010 年， 主营汽车精密金属零部件产品。 2015年控股易实零部件（中德合资企业， 公司持股 51%） ， 2019年成立马克精密（中奥合资企业， 公司持股 51%） ， 整合了先进的欧洲技术和管理理念。 经过多年自主研发和技术积累， 公司形打造了复杂冲压折弯成型、 高速深拉伸等各种金属精密加工能力， 产品广泛应用于汽车制动系统、 电子控制单元、 新能源汽车高压连接系统， 以及传统燃油汽车发动机、 变速箱等系统， 代表性产品包括新能源汽车高压接线柱、 制动系统铝嵌件、 各类电磁阀壳体、 空气悬架支撑环/扣压环等。

　　①公司引进多种国际先进高端装备， 如 Bruderer 高速精密压力机床、 舒特多工位组合机床、 比勒（Bihler） 冲压成型折弯机、 西铁城斯达津上 CNC 自动机床， 整体处于行业领先水平。 ②经过长期技术积累， 公司形成了多轴联动精密机加工、 复杂冲压折弯成型、 高速深拉伸、 精密冲压、 多工位冷镦， 以及激光焊接等多项核心技术。 ③公司客户大多数为全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头， 如泰科、 安波福、 博世、 博格华纳、 大陆、 联合电子、 立讯精密、 浙江孔辉等。 公司在细分领域具备较强竞争力， 以制动系统铝嵌件产品为例， 2021 年公司全球市占率为 29.2%。 在新能源汽车高压接线柱领域， 公司核心客户为泰科电子， 2022 年收入为 7,697.9 万元， 占公司营业收入比例为 33.2%； 泰科电子为 全 球 第 一 大 连 接 器 厂 商 ， 在 全 球 连 接 器 市 场 占 比约15.5%， 充分验证了公司的竞争力。

　　公司主营业务分为 3 大板块， 新能源汽车专用零部件、 汽车通用零部件和传统燃油汽车零部件， 2022 年收入分别为1.07/0.65/0.39 亿元， 占比分别为 46.1%/27.9%/16.7%。 公司自 2016 年开始布局新能源汽车精密金属零部件产品的研发， 特别是在新能源汽车高压连接器零部件方面。 2019 年，公司的新能源汽车高压接线柱产品实现小批量出货， 2022 年新 能 源 汽 车 专 用 零 部 件 产 品 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重达50.8%。 受益于新能源汽车业务放量， 同期公司整体收入CAGR 高达 47.2%， 进入成长快通道。

　　高压接线柱和屏蔽罩为新能源汽车核心产品。 公司新能源汽车产品包括， ①高压连接器高压接线柱和母端子， 以及高压屏蔽罩， 用于新能源汽车充电、 BDU 单元； ②高压线束多孔铜件， 用于新能源汽车高压线束， 实现线束固定功能； 以及③储能系统接触器零件， ④充电盖板用冷镦衬套等。 2020-2022 年公司高压接线 万元， 占新能源汽车业务比重分别为 49.4%/52.1%/44.7%； 主要客户为泰科电子和立讯精密， 2022 年二者销售额收入占接线%。

　　高压屏蔽罩和高速连接器有望成为新能源汽车业务新驱动力。 屏蔽罩： 2022 年 3 月， 公司获得泰科电子新能源汽车高压屏蔽罩定点， 7 月实现量产， 7-12 月销量为 29.5 万只， 销售金额约为 91.1 万元。 根据主要客户泰科电子的询价邮件，预计 2023 年高压屏蔽罩的需求量在 3,400 万件以上； 经过与赫尔思曼约 2 年沟通， 有关高压屏蔽罩产品可行性分析已经完成， 对方已于 2022 年 12 月接受了报价， 同时通知高压屏蔽罩项目启动。 高速连接器： 智能汽车的快速发展， 对数据传输速率和数据传输量的要求更高， 提振了对高速传输连接器的需求。 根据招股说明书， 公司已开展高速数据传输连接器相关产品的研发工作， 有望受益于高速连接器的需求提升。

　　成本下降+配套车型价格下探， 空气悬架渗透率稳步提升。 随着孔辉、 保隆等国产厂商逐步量产， 空气悬架成本已下降至8000 元左右， 配套车型已经开始朝着 30 万元以内市场下探， 如新款岚图 FREE， 新车标配空气悬架， 仅售 26.69 万元。 我们认为， 随着智能电动汽车市场“内卷” 持续加剧，更多 20 万元级别车型将搭载空气悬架， 空气悬架渗透率有望继续稳步上升。 据盖世汽车最新统计数据， 2023 年前 8 个月， 国内标配空气悬架的新车销量约为 33.6 万辆， 渗透率达2.6%， 而去年同期只有 10.3 万辆， 渗透率不足 1%， 搭载量同比增幅高达 226%。

　　受益于孔辉科技交付放量， 支撑环、 扣压环业务有望快速成长。 公司空气弹簧用支撑环、 扣压环， 主要用于空气弹簧的支撑和气囊的密封， 使用 Bihler 冲压成型折弯机加工、 激光焊接系统焊接而成， 产品直径在 80-200mm 左右， 目前二代技术已量产。 孔辉科技为公司支撑环、 扣压环核心客户， 其是国内首家实现乘用车空气悬架系统 OEM 量产供货的企业， 目前获得岚图、 理想、 极氪、 比亚迪、 长安、 阿维塔、 埃安、奇瑞等 14 家车企涉及 40 余个车型的空气悬架系统或空簧总成定点资格。 根据盖世汽车统计数据， 2023 年 1-8 月， 孔辉科技空悬标配出货量 13.6 万辆， 国内市场份额高达 40.6%。

　　（1） 下业景气度不及预期风险； （2） 公司投产进度不及预期风险； （3） 核心大客户出货量不及预期风险；

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　　在投资策略上，建议继续关注顺周期行业和大消费主题，关注新质生产力下的低空经济、人工智能、智能机器，关注非银金融、新能源赛道机会。

　　当下市场在安全性与成长性之间摇摆，对于短线急涨的板块，不宜追高，对于新能源汽车、机器人、军工等板块，可以逢低继续关注。

　　加强储备、补足短板，央地谋划推进“两重”建设项目；上海召开贯彻落实新“国九条”动员部署会，将在全国率先打造上市公司高质量发展示范区；防范资金追高入场，多只基金暂停大额申购；多地出台务实举措更大力度引外资，中国市场对外资“磁吸力”持续增强。

　　国家电网2024年新增第十三批采购公告发布。本次采购主要涉及藏东南-粤港澳直流工程（西藏段）的换流站可研及勘察设计、线路可研及勘察设计等。

　　覆铜板上游原材料主要包括铜箔、环氧树脂等，随着铜价走高，原材料的上涨将会进一步刺激下游备货，覆铜板行业有望迎来量价齐升阶段。

　　国家能源局主要负责同志带队赴国家电网公司开展专题调研 5月17日，国家能源局党组书记、局长章建华带队赴国家电网公司调研迎峰度夏电力保供工作。

　　参考其他国家和地区，日本、法国、中国台湾地区CR5达近90%，韩国、德国、美国的CR5也在60%以上，市场集中度较高。中国大陆2023年CR5仅为44%，相较于其他国家和地区仍有较大提升空间。

　　央行在住房贷款首付比例和住房贷款利率上的政策，有望向地产新开工端传导，新开工端相关化工品需求有望回升，主要涉及管材上游的PVC、货车上游的全钢胎等板块。

　　全球AMOLED供给市场主要以韩国、中国大陆为主。根据CINNO Research数据，2023年全球智能手机AMOLED面板出货韩国地区占比70.7%，国内占比29.3%。LTPO出现结构性供给偏紧。LTPO技术兴起于2020年之后，而国内主流OLED面板厂建设、点亮较早，对于LTPO产线的布局较晚。随着LTPO需求快速增长，而LTPO产能释放缓慢，供需出现偏紧状态。我们认为，国内LTPO产能爬坡、良率提升需要时间，供需偏紧有望持续至2025年。

　　南方航空(600029)经济回升，航空业有望迎来周期复苏航空周期与库存周期高度相关。2024年库存周期有望回升：一是去库存近2年，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在低位震荡；三是库存增速降到零附近，历史低点，2024年1月份以来小幅回升。一旦库存周期回升，有望持续2年左右